杭州平治信息技术股份有限公司于2002年11月成立，主营业务为数字阅读，公司聚合海量优质的文字和有声阅读内容，通过PC、智能手机、平板电脑、电子阅读器、车载、可穿戴设备等阅读载体为用户提供高品质的数字阅读服务，内容涵盖网络文学、出版书籍、杂志、报纸、电台广播、曲艺杂谈、教育培训讲座等，可全方位满足用户的阅读需求。具体可分为三类：移动阅读业务、资讯类业务和其它增值电信业务，其中移动阅读业务为目前的核心业务。
公司2021年全年实现营业收入36.01亿元，较去年同期增长49.57%，实现归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，较去年同期增长15.74%，其中智慧家庭业务和5G通信业务收入2021年高速增长，实现营业收入26.60亿元，较去年同期增长69.03%，成为公司主要利润增长点。
一、简易资产负债表
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资产 |
负债 |
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类现金 |
9.15 |
有息负债 |
11.1 |
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应收款 |
23.87 |
经营性负债 |
14.73 |
|
生产类资产 |
1.47 |
||
|
经营类资产 |
4.43 |
所有者权益 |
15.34 |
|
投资类资产 |
2.24 |
||
|
合计 |
41 |
共计 |
41 |
生产类资产占总资产比重为3%，属于轻资产企业；类现金无法覆盖有息负债；应收占总资产比重为58%；有息负债占总资产27%。
二、资产变化、所有者权益变化、负债变化
企业的总资产由27亿增至41亿，增量为14亿；所有者权益由7亿增至15亿，增量为8亿；负债由20亿增至为25亿，增加了5亿。
从总资产增量为14亿，我们可以大概拆分几个部分：①货币及交易性金融多了2.95亿；②应收账款多了8.6亿；③存货多了2亿。
三、负债情况
有11.1亿有息负债，应付账款总计10.73亿，共占类现金238%。
四、现金流量表：净现金流、投入持续性经营开支的资金等
净现金流量为-2.63亿， 销售商品、提供劳务收到的现金为33.25亿，营收为36.01亿，增值税所约为13%，所以应该收到现金为40.69亿左右，实际回收占80%。
购买固投、无形、长期支付等为0.46亿，自由现金流量约为-3亿。可以直接排除了。
五、净资产回报率分析：净利润率（净利润/销售收入）×总资产周转率（销售收入/平均总资产）×杠杆系数（平均总资产/净资产）
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2021 |
2020 |
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净资产收益率 |
16% |
30% |
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|
净利润率 |
6.5% |
9.8% |
|
|
总资产周转率 |
1.04 |
0.96 |
|
|
杠杆系数 |
2.69 |
3.71 |
六、企业整体情况
每年能保持在24%以上，毛利率持续下降，最近一年下降超5%。负债率在下降，但也超过了50%。
净利润累计五年为9.36亿。营业收入倒增长的可以，增长了4倍，年化增长率为41%。
完全没有现金流？5年累计现金流为-5.33亿。看到这里基本就可以放弃这家公司了。
完全靠筹资活下去。
七、公司所处行业情况
截至2021年底，我国累计建成并开通5G基站142.5万个，建成全球最大5G网，实现覆盖全国所有地级市城区、超过98%的县城城区和80%的乡镇镇区，并逐步向有条件、有需求的农村地区逐步推进。我国5G基站总量占全球60%以上；每万人拥有5G基站数达到10.1个，比上年末提高近1倍。全年5G投资1849亿元，占电信固定资产投资比达45.6%
截至2021年底，千兆用户渗透率仅为6.40%。除政策牵引外，伴随智慧家庭应用的成熟和推广，对高质量网络服务的旺盛需求也将推动用户从百兆向千兆切换。
2、移动阅读业务行业发展情况
2021年，中国数字阅读产业规模达415.7亿，增长率达18.23%。数字阅读用户规模达到5.06亿，人均电子书阅读量达11.58本。此外，随着用户对内容品质要求不断提升，其对知识付费的主动性也愈发提高，数字阅读用户已养成成熟的付费习惯，2021年92.17%的用户曾为数字阅读付费，且付费最多的阅读形式为电子阅读，占比60.07%。相较于有声阅读，用户对于网络文学和电子阅读付费意愿更为明显。
八、公司所处行业的周期性特点
智慧家庭业务及5G通信业务：下游客户主要为中国移动、中国电信、中国联通等国内主要通信运营商，公司通过参加通信运营商集团公司的招投标、其下属分公司及子公司就相关物资、工程项目组织的招投标（包括公开比选、公开询价等方式），投标入围取得供应商资格，并获取客户和订单，公司产品市场需求与运营商基础通信设施建设、智慧家庭产品更新换代等需求有关，主要受客户经营计划、采购计划等因素影响，无明显周期性特点。移动阅读业务：公司通过自身的阅读平台、第三方平台以及通信运营商的阅读平台等渠道向用户提供全方位的阅读服务，移动阅读业务的主要客户为个人阅读用户，无明显周期性特点
智慧家庭业务及5G通信业务
公司智慧家庭业务及5G通信业务的销售模式以TO B为主，主要客户为国内通信运营商，主要通过参与通信运营商的招投标获取订单。公司经营理念为快交付、低成本、高质量、优服务，以市场需求为第一导向，对市场需求拥有敏锐的洞察力和把控能力。
（1）智慧家庭业务的产品
目前智慧家庭业务的产品主要分为两大类，一是宽带网络终端设备，二是IoT泛智能终端设备，智慧家庭衍生产品已进入智慧社区、智慧消防领域。具体如下：
（2）5G通信业务的产品
目前公司的5G通信设备主要包括5G基站天线、5G小基站和OTN设备，具体产品情况如下：
九、公司生产经营和投资项目情况
1、公司智慧家庭业务在本报告期内执行的订单较多，因此宽带网络终端设备销量和营业收入较去年同比增长较多。
2、本报告期公司主要采取委外加工的形式进行生产，降低生产成本，因此产能和产量均较上一报告期有较大幅度增长。
十、主营业务分析
本报告期公司的主营业务为智慧家庭业务，5G通信业务和移动阅读业务为辅，共实现营业收入360,139.41万元，实现归属于上市公司股东的净利润24,366.14万元，其中智慧家庭业务和5G通信业务收入为266,077.18万元，移动阅读业务收入为93,843.89万元。
（一）智慧家庭业务
截至2021年底，深圳兆能累计中标金额约为97.22亿元，未执行订单约为52.33亿元，公司产品在运营商中的份额进一步扩大
营业收入构成
十、费用
十一、公司可能面对的风险
客户集中于国内通信运营商的风险
公司智慧家庭业务和5G通信业务的主要客户为国内通信运营商，存在收入集中度较高的风险。由于通信运营商在国内电信产业链中处于核心和优势地位，其固定资产的投资额度决定了通信设备制造行业的需求量，营运模式的变化直接对设备和服务的需求产生影响，在一定程度上也间接影响着服务提供商和设备供应商的经营情况。
产品价格下降或波动的风险
近年来，通信设备制造行业发展迅速，公司面临的竞争也日趋激烈，其所售部分基本功能和用途相同的产品。
应收账款回收风险
公司应收账款金额较大，主要原因是智慧家庭业务和5G通信业务处于高速发展期、收入规模不断增长，且客户主要为通信运营商，付款周期较长，回款速度较慢。
十二、公司实际控制人及其一致行动人
十三、整体总结、估值
该公司主要业务有三方面，分别是宽带终端、移动读书、电子元器件；其中宽带终端和电子元器件的毛利在10%左右，净利率在5%左右。由于这些产品基本是集中采购，三大运营商有绝对的话语权，极大的压缩了公司利润。
应收账款高达23亿，占总资产56%，也可以侧面证明企业的弱势地位。历年的经营性现金流都基本为负，一是三大运营商的强势地位导致了很多货款都被占用没及时回款；二是又需要提供资金去购买材料委托第三方制造产品。导致了两头夹击，出力不讨好。
移动读书的毛利率为27%，按理说这个电子书应该是成本很低，毛利很高的产品，但居然也只有27%，大头用于了推广费用和人才引进。我自己也在用电子书，用过微信读书的便利性，很难会在用别的app。微信读书只要它想，在微信的生态链下应该是无敌的存在。他现在欠缺的是畅销网络小说，但这个短板我认为有钱就可以拿到了，在微信引流下，谁不想自己的作品被更多的读者看到呢？
从财务数据来看，其类现金是覆盖不了有息负债的，在比较严谨的标准来看，资金链由于三大运营商不及时回款，但企业也不敢得罪人家，敢怒不敢言，因为不催回款也可能是中标的隐性条件，导致了企业的资金链很紧张。要通过借款和增发抵押来筹钱，有息负债还基本都是短期负债。
今年企业的总资产增加，基本都是由于增发的现金、应收账款、存货三个方面构成的。其含金量要打一个折扣，高达2.69的杠杆系数（平均总资产/净资产）也证明了负债的额度比较大。总体来说，如果经营环境没有进一步改善，谨慎观望为主。
以上仅为个人学习心得，不构成投资建议。
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